债市前景解析:近忧犹存 后市可期
数据统计，目前有109只债基的杠杆比率高于这一杠杆上限。据回报中心估算，受《运作办法》影响的基金需要减持500亿元至600亿元的债券资产以满足《运作办法》对仓位和杠杆比例的要求。
毋庸讳言，无论是扫黑风暴还是《运作办法》的颁布，都对债券市场造成了负向冲击。受到上述因素影响，投资者近期应防范债券市场的下行风险。从中长期看，诸多有利因素仍可以驱动债券市场平稳发展，概括起来有以下几个方面。
第一、债市扫黑规范了债券市场的正常运行，有利于债券市场的长期健康发展。西方有句名言说"阳光是最好的消*剂"，债券市场的利益输送问题曝光后，监管部门必将从制度上和实践上严格规范债券市场的交易行为，保障交易的透明性和公正性，为债券市场的完善和发展注入正能量。
第二、《运作办法》虽然在近期可能对债券市场造成负向冲击，但冲击规模不会太大。截至2012年底，整个债券市场的规模已近26万亿元，而公募基金业的总规模只有2.8万亿，具体受到《运作办法》影响的基金就更加有限。据回报中心测算，为满足《运作办法》的要求，基金需要减持的债券总量不足600亿元，只占债券市场整体规模的一小部分，而且冲击更多地会体现在近期。
第三、在金融改革和利率市场化的大趋势下，通过债券进行直接融资的需求在不断增加，市场处于平稳发展期。据Wind资讯数据显示，在社会融资总量结构中，通过发行企业债券进行融资的比例已经从2003年的1.8%上升到2012年的14.3%。从投资需求来看，随着银监会8号文对银行理财产品规范化的实施，资金池中的部分非标产品需要转为以债券为代表的标准产品，这无疑会增加对债券的购买需求，当然有利于提升债券的投资回报。
综上所述，嘉实回报中心认为，债券市场近期虽有下行调整风险，但平稳增长仍会是其未来发展的主要趋势，债券依然是投资中进行大类资产配置的重要组成部分。